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鑽全31日除息 23日減資基準日

2012-07-17 01:05
工商時報
記者沈美幸／台北報導

　鑽全(1527)每股配發1.80元現金股利，昨日宣佈31日為除息交易日。今年初以來，連續四度實施庫藏股，前3次實際買回3,250張，23日為減資基準日，註銷2,158張庫藏股，佔已發行股份1.38％，減資後資本額15.37億餘元。

　鑽全今年初以來，以維護公司信用及股東權益為由，接連4度實施庫藏股，每次買回1,500張自家股票，前3次計劃4,500張庫藏股，只買回3,250張自家股票，第4度庫藏股買回期6月27日至8月24日，每股15.44至32.82元間買回，昨日股價以下跌0.15元而以22.45元作收。

金主賈文中持股大公開

劉德宜 時報周刊第1793期

相較於全球股市在第二季的重挫，台股還多了個「證所稅」利空，並且成為量能縮減至五、六百億元的元凶，證期局還算過，以指數來看，台股跌幅與國際股市差不多，但成交值則減幅達三七％，高於其他亞股；三七％的減幅裡，證所稅就占達二成居冠，再比對進出資料，這消失的二成成交量，正是市場主力與金主的退場。

股市金主賈文中就承認，他在這段期間本來就因身體不佳很少進出，證所稅事件之後，還讓他動了賣掉號子鼎富證券的念頭。如今證所稅有機會以藍營寬鬆的修正版過關，以及希臘事件和緩，賈文中才開始布局。

「其實歐債看來要到西班牙問題得到解答才能明朗化，時間點落在七月；而七月，也是證所稅在立法院拍板定案的時間，再搭配除權行情，這時才是指數可能往上突破季線的時機，否則只能盤整。但我個人對局勢偏向樂觀，主要是七○○○點守住，隱藏了台股未來會突破向上的玄機。」

玄機一，就是主力趁「內憂外患」──證所稅與歐債，來清洗市場浮額。玄機二，主力在等待內憂外患事件突破的時間，「成交量上的『無量』，已經告訴投資人，七○○○點以下浮額幾乎清洗完畢，若無重大利空，七○○○～七三○○點附近，是個中長期布局位置，透過短線操作，降低中長線持股成本的位置，則是現在面對股市最好的操作方式。」

賈文中的中長線布局，以金融股為主，主要持股，計有中信金、元大金、中壽與第一金，價位約在月線以下，「這是我的『大軍團』，符合我操作的習性：低價、以量取勝。這些股票一方面有穩定的配股配息，二是價格便宜，套牢時比較不必害怕，又可以短線進出降低成本。」

經重大利空淬鍊才是真正底部

他同時也布局宸鴻（ＴＰＫ）、譜瑞、金可、漢微科等高價電子股為中長線持股，主要是這些個股含權都在三元以上，籌碼安定、獲利佳；從去年十一月上櫃起至今持有的生技股基亞也是長線，「電子產業已慢慢在落後韓國，台灣的優勢開始轉向生技，有不少人因此回國成立公司，並申請上市。不過生技股本小，不符合我以量取勝的操作，買基亞是它上櫃時，正好遇到歐債風暴而低價買進，也不錯的龍燈，沒有多少籌碼可買進，我只好做短線。」

被賈文中當成短線進出的，以熱門股與低價股為主，包括有APPLE新機上市題材的鴻準、可成，以及遭市場派質疑經營能力、議案表決未過可能得重開股東會的三陽、近來生技股題材熱的台鹽，以及業績突破受到投信注意的台虹。

賈文中說，現階段很多股票在打底，但也有很多股票仍在向下測底，如果不看基本面、只憑藉資金行情「以量挑股」，恐怕會嚴重套牢，「現在的市場看似資金充沛，但氛圍不同於金融海嘯過後。金融海嘯後的股市很明確，就是『最壞也不過如此』，因此惟一題材就是『資金行情』，可以不講基本面，做『無基之彈』。現在資金雖充沛，但是局勢不明，股票操作就得特別注意基本面，並以技術面為輔。」

重視基本面的外資，是否可以跟著走？賈文中搖頭：「外資是以權值股為主，但是受到歐債情勢左右，頂多參考。不瞞大家，六八○○～七○○○點時，中大戶都已進場布局了，因為『重大利空淬鍊過的底部才是真正的底部』，而且會愈打愈厚，只要能往上突破季線，會又是新的一波。你們看到市場較大筆資金在做短線操作，正是我們這些大戶一方面布局，一方面攤低成本，來等待局勢明朗。」

轉進地產

長線持有

曾在金融海嘯過後，大舉投資土地與房屋百筆，後來約一半逢高出脫的賈文中，最近又開始加碼房地產：台北市是向英業達會長葉國一，買下位於德惠街的土地，準備開發成住宅，並在林森北路附近買一整棟舊大樓，擬於明年初改建為商務旅館，交給兒子經營。台中與新竹，則各買兩塊與一塊地，也準備開發為住宅。他說，再次大舉轉進地產，不代表他不看好股市，只是因年紀大了身體日益不佳，沒法子再像過去天天在股市裡搶進搶出。

「我長期看好台灣的地產，因為台灣是海島，土地有限，是熱門都市且治安好，何況都更已死，台北市土地價格只會往上走。此外，我若把閒錢放在銀行，只拿1%利息，卻得繳40%所得稅，乾脆轉進地產保值。」

其實賈文中還有1檔留給2個孫女當嫁妝的長線股，就是未上市股上海商銀。「上海商銀老闆榮鴻慶很正派，歐債、台灣4大『慘』業都與之無關，股息配發時又很照顧股東，這種老闆的公司就值得投資。台積電也曾是我長線持有的股票，只是我經不起它的短線波動誘惑，還是當成短線操作標的。」

誆年息108趴 假理專五年吸九億
【聯合報╱記者張榮仁／台北報導】

2012.01.30 02:12 am


女子陳佳慧任職富邦證券的時候，誆稱是高級理財專員，捏造投資名目，以年息百分之72到108誘引客戶投資，再拿新客戶的投資金當舊客戶利息，五年違法吸金九億元，刑事局偵七隊追查陳女到案，依詐欺及違反銀行法罪嫌函送法辦。

警方指出，陳佳慧（四十歲）拿客戶本金「挖東牆補西牆」分批配息付給客戶，製造獲利假象；一名張姓客戶不斷加碼，投資總額二億六千萬元，去年九月陳女付不出利息，紙包不住火，卻有客戶仍不願相信發財夢碎。

富邦證券內部調查之後，已將陳女開除。

據了解，陳佳慧1998年到2003年間任職另家證券公司，以相同手法向家族親戚、客戶吸金六千餘萬元，遭判緩刑；此後陳女一度到婚紗店上班，但疑為還清債務，轉到富邦證券任職後重施故技，吸金詐財。

警方調查，陳佳慧2006年到富邦證券擔任股票交易營業員，她向客戶誆稱是高級理財專員，和公司高層熟稔，捏造公司推銷「政府公債」、「公司債」但不對外公開的投資名目，謊稱每廿天及四十天可獲配息四到十二趴、年息七十二到一百零八趴誘引客戶投資。

雖陳佳慧僅以口頭遊說，從未提出任何文書資料證明她建議投資的金融商品真實性，但她向客戶保證，風險低、保證獲利，且她經常送客戶生日禮物、金表，甚至陪看房買房，以貼心服務拉攏客戶，令客戶深信不疑。

警方清查，陳佳慧吸引醫生、老師及建商等百餘名客戶投資數十萬元到數百萬元不等。

警方表示，去年九月，陳佳慧偽刻證券公司總經理印章及署名金控投資管理處的文件拖延付息，有投資人到公司要求歸還本金，全案才東窗事發。


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【2012/01/30 聯合報】


吸金6千萬緩刑 女營業員又詐9億
警方起獲存摺、提款卡、帳冊、偽造印章等贓證物。（記者邱俊福翻攝）

〔記者邱俊福、蔡乙萱／台北報導〕證券公司營業員陳佳慧，涉嫌向親友誆稱，可私下代為操作「政府公債」及「公司債」金融商品，5年間詐得9億多元，至少百餘人受騙，全案爆發後，刑事局偵七隊春節前通知她到案說明，還一度上演倒地昏死戲碼，讓幹員傻眼。

39歲陳女以每20天與40天，可提供投資金額的4%至6%，與7%至12%不等高額利息為誘餌，被害人口耳相傳，客戶越拉越多，陳女一切都是以口頭告知，從未給書面資料證明，但經常以贈送生日禮物、金錶、陪看房買房等手法，取得對方信任。

警方調查，87年至92年間，陳女在統一證券公司任職時，即以相同方法向夫家親戚吸金6000多萬元，遭公司解職，並經法院判刑確定、緩刑5年。

95年間，陳女轉赴富邦證券忠孝分行擔任營業員，故技重施，直至去年9月，利息無法發放時，為避免東窗事發，又涉嫌偽刻證券公司總經理印章交給投資人，藉以拖延利息發放。後來多名被害人親赴證券公司要求歸還本金，證券公司察覺有異報警，並開除陳女。

陳女接受訊問時承認，以挖東牆補西牆方式吸金，詐得的資金已使用殆盡。警方勘查帳戶發現，陳女歸還原本債務與支付高額利息外，這些年應該還有數千萬元獲利，可是帳戶僅剩下9萬多元。全案訊後依詐欺、銀行法罪嫌函送。

富邦證:與公司無關

富邦證表示，陳姓前營業員與外界有私人金錢糾紛，且有偽造文書之嫌，富邦證發現後，去年10月28日向刑事局報案告發，訴請司法機關偵辦調查。此外，富邦證也立即停止陳員職務，並在去年11月1日依規定將她免職。富邦證強調，前陳姓營業員疑似與外界之私人金錢糾紛，與富邦金控、富邦證券業務均無關。

股市老手杜總輝 爆發台灣期貨史上最大違約案
今周刊 2011/09/21
股市重挫，就連縱橫股市三十年的大戶也認栽。八月五日、八日連續兩天長黑，讓統一證券前總裁、也是股市名嘴杜總輝及其關係人發生台灣期貨史上最大違約案，這堂「六億元的一堂課」，投資者可從中學到什麼？

【文／劉俞青】

統一證券前總裁慘賠六億元的教訓

試想，如果一條危險的小徑連走七年，每次都平安度過，一點事都沒有，會不會讓你因此卸下心防？但悲劇往往就在撤下心防的那一刻發生。

八月以來的這波股災，讓許多投資人受傷慘重，就連在股市翻滾三十年的老手也摔跟頭。

股市好手 帶領統一證殺進台灣前五大

八月中旬，台灣期貨市場爆發有史以來最嚴重的大戶違約交割事件，這位讓市場人士跌破眼鏡的違約大戶，就是股市老手、前統一證券總裁杜總輝。

只要股市資歷超過十年以上的投資人，幾乎都耳聞過杜總輝的名字。一九九○年代，他曾帶領統一證一路殺進台灣前五大券商，寫下美好的時光，也因此受到統一集團大家長高清愿的重用，將他聘為統一證的總裁。後來他還跳槽到建弘投信擔任董事長、第一金的官股董事；之後雖然退下來，但自己成立富林投顧，在代操界也頗有斬獲，一度還上電視成為股市名嘴。

但這樣資歷豐富的老手，竟然也在這次股災中滅頂。據悉八月五日，大盤一天狂瀉四六四點，當天已經重創杜總輝的老本，三億本金賠光還不夠，還要倒貼數千萬元。 但股市殺紅了眼，也讓「老杜」誤判情勢，當天他不僅沒有停損平倉，還決定再加碼五千萬元新部位；沒想到下個交易日八月八日，又是一根三百點的黑棒，杜總輝因此大賠二億八千萬元。如果加上原本本金約三億元，等於在這次股災中賠盡五．八億元，兩根長黑棒，恐怕就此終結他的投資生涯。

根據了解，三天後的八月十一日，已經確定有兩家期貨商同時向主管機關提報違約紀錄，分別是凱基期貨與元富期貨，金額分別是一．○七億元與一．三億元，但提報的紀錄中似乎沒有出現「杜總輝」的帳戶，而分別是兩位杜姓投資人的名字。根據主管機關私下表示，應該都是與杜總輝極為密切的關係人。

「全壓」心態 斷送砍倉停損的最後機會

事實上，這波股市急殺，受重傷的當然不只杜總輝一人。據了解，近期共提報五十六個帳戶違約，其中還有股市浮沉多年的林姓金主等，也都是最近期貨市場的違約戶，只是金額沒有杜總輝龐大、知名度不若杜來得高，因此相對沒有受到外界注意。

但這次會讓杜總輝在兩個交易日內，賠盡本金還不夠，還要掏錢倒貼的投資工具，其實就是「台指選擇權」。台指選擇權是這幾年，在寶來證券的積極造勢下，成為台灣股市廣受投資人青睞的工具。

以這次杜總輝的操作方式為例，其實就是賣一個買權（call）同時賣一個賣權（put）的「賣出勒式交易」，這個方式，就是等於賭「只要在一段時間內，大盤指數在賣出買權和賣出賣權的指數區間內震盪，投資人就可以安穩賺取權利金」。

但換言之，一旦指數突然大漲或大跌，跳出這個區間之外，如果沒有立即平倉，或建立期貨部位避險，投資人就會有數十倍甚至數百倍的虧損。

不但如此，杜總輝為了賺取更多的權利金，還去交易遠月分的選擇權，雖然時間價值較高，但卻面臨流動性不足的風險，以致事件發生後，連期貨商都難以砍倉停損。 因此，事後市場人士指稱，當八月五日大盤大跌四百多點之後，儘管已經重傷，但如果當天杜總輝忍痛平倉出場，還不至於發生重大違約。

但人性也在此刻面臨最殘酷的考驗，賭桌上的輸家，永遠想要在最後一把「全壓」的心態，讓杜總輝誤判情勢；他不僅未平倉，還加碼新部位，才會於隔天再一次殺盤中，被狠狠地「請出」市場。

嚴格說來，台指選擇權並不能算是所有期貨相關商品中，風險指數非常高的投資工具；但一般講解期貨的教科書上，仍會要求投資人應該在買進一口時，準備多口資金的方式投資，例如三口到九口現金，以隨時提防不測。但這次杜總輝顯然沒有嚴守這項準則，才會如此重傷。

根據熟悉杜總輝操作模式的資深期貨人士表示，最近七年來，即使在○八年的金融海嘯時，「老杜幾乎都沒有錯過，手氣很順。」也就是每次的交易，至少都是小賺出場。但連走七年的險徑沒有出事，就能保證下一次也贏？還是因為連續七年的勝利，才讓杜總輝輕忽了風險的存在，因而種下這次慘賠的結果？答案恐怕只有他自己知道。

但也許就是這幾年手風很順，收穫頗豐，因此杜總輝的財力一點都不差。他在台北市敦化南路二段的凌雲通商大樓樓上，擁有一整層三百多坪的商辦樓層，市價將近三億元；但這筆房產名下已設定銀行貸款，是否已動支，還須杜總輝自己說分明。此外，在台北市青田街的巷子裡，他還有一戶八十多坪的住宅，雖是二十年的老房子，但附近環境清幽，以目前市價估算，至少也有六千萬元的行情，並非毫無還款能力。

只是，如果杜總輝的違約金額都不在自己名下，作為違約苦主的期貨商縱使想藉由法律求償，也未必能有明確的結果。

拚賭個性 曾遭「內線交易」罪名起訴

但杜總輝如今落得如此下場，很多他的老友聽聞，除了替他嘆息，卻也坦承「不意外」。

事實上，一路走來，杜總輝在股市上的一席之地，全是靠他敢拚敢賭的個性衝出來的。

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大戶慘賠 期貨違約創新高

2011-08-30 工商時報 【記者潘臆涵╱台北報導】

市場震盪，連口袋深的大戶都撐不下去。圖/本報資料照片

8月以來台股跌逾1千點，最近期市驚傳期貨大戶因慘賠致違約交割。今年前7月期市累計違約才1,000萬元，但8月以來光到上周，期貨商申報違約交割金額已高達逾3.77億元，創下國內期貨市場史上單月違約新高，震驚市場。

8月以來台指期連續多日崩跌式重挫，跌勢之快歷年罕見，高槓桿的期貨更屢見每天上下數百點大震盪，讓期貨大戶慘賠。期貨業估算，這波股災以來，單日振幅常在200點以上，台指期1點的價值新台幣200元，當日進場只要多空方向看錯，以中實戶100口的單量來計算，單日單邊損失最高就可能達400萬元，若留倉遇隔日開盤就跳空重挫或跳高大漲的客戶，受傷更重，遇到上沖下洗的行情，一天之內可能多空被打巴掌好幾次，損失慘重，不但早已賠光保證金不夠，還要再補賠，期市已驚傳期貨大戶違約案攀高。

期市傳出，國內達15家期貨商最近都陸續申報客戶違約，8月以來累計違約交割金額已急速攀高至3.77億元，今年前7月累計期市違約金額才1,000多萬元，可見攀升之快。

業界傳出，這次被大戶違約金額較高的期貨商，包括元富期貨、凱基期貨、統一期貨，客戶違約交割金額從1.3億元至0.6億元不等，連永豐期、康和期也都有數千萬元的客戶違約金額。對此，元富、凱基、統一期貨等表示，目前積極與違約客戶協商當中，希望將損失降到最低。

據了解，這次鉅額違約交割，主要來自幾位期貨大戶。其中，某大戶期權成交量佔其市場部位約5％，長期獲利穩定且本身經歷多次風暴，但這次承作大量選擇權，賣出買、賣權遠近月份合約，且各個履約價幾乎都有部位，造成賣權收的保證金有限，但買權損失龐大，加上價外及遠月份交易量較小，因而慘賠而無法交割。

期貨業說，最近違約案明顯超過歷年，連他們也嚇一跳，以國內期貨上一次違約申報最大量為2004年3月的319槍擊事件，當時期貨商申報違約金額也僅0.9億元，這次的違約金額也遠超過金融海嘯、今年311日震時。此次股災和往常最大不同點，在於並非開盤就跌停，而是盤中上拉或下跌來回多次，即使是老手也慘賠。

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炒期貨被掃到 「劉媽媽」慘賠上億

【聯合報╱記者蕭白雪、黃郁文／台北報導】

房市投資名人「劉媽媽」劉月釵與兒子俞昌哲，話題不斷，母子倆前幾年投資期貨卻慘賠；在金鼎期貨經紀公司違法代客操作案中，劉月釵母子及俞昌哲的姊姊俞兵心，損失上億元。

台灣高等法院最近針對金鼎期貨經紀公司被控違反期貨交易法案，判決公司的業務部經理陳家樺五年半徒刑。

陳家樺代客操作的對象，有不少大戶級的人物。劉月釵就是陳家樺的阿姨，俞昌哲於二○○二年在金鼎期貨開戶，劉月釵隔年也開戶，俞兵心還曾帶家人到金鼎的交易室看團隊操作情形。

二○○五年，金鼎期貨推出「富者恆富」代客操作專案，劉月釵投資五千七百多萬元，兩年後只剩八百多萬元。俞兵心投資一億多元，只剩五千八百多萬元。俞昌哲投資一千四百餘元，只剩十八萬元；總計劉家虧損超過一億元。

陳家樺被控詐騙客戶而離職。劉月釵等人對金鼎期貨總經理李敬明、副總經理李明朗等人求償，指控他們身為期貨商負責人，卻於陳家樺任期期間，抽換對價單、寄發虛假的買賣報告書，造成客戶損害，要求賠償投資損失。不過，一審法院認為劉家的損失，無法證明與李敬明等人有關，判決劉月釵等人敗訴。

金鼎綜合證券秘書室主任張貴智昨天表示，公司當初發現有異狀，就將陳家樺解職，並主動請檢調追查，公司與營業員間絕無「分贓」情事。

【2011/08/25 聯合報】

“魔鬼交易員”之惑：“傷不起”的瑞銀與“更傷不起”的歐美金融體系

鉅亨網新聞中心　(來源：財訊.COM)　2011-09-16 17:26　



31歲的瑞銀(UBS)交易員科維庫•阿德波利(Kweku Adoboli)在Facebook上最後的留言只有寥寥數字：“需要奇跡出現”。當然，事實告訴我們，奇跡并沒有出現。在金融危機中險些倒閉的瑞銀，上半年的業績依然慘淡，本就“傷不起”的瑞信卻有遭遇了“魔鬼交易員”。



然而，在瑞銀“遇鬼”背后，反應的可能是歐美金融體系的“傷不起”。事實上，無論金融體系曾經因為違規交易經歷了怎樣的劫難，無論金融行業是否處於最佳獲利階段，也無論金融界人士如何群策群力和防患未然，“魔鬼交易員”總是無法完全消失，甚至還能夠保證一定的“出鏡”頻率，金融巨頭“好了傷疤忘了疼”。





“傷不起”的瑞銀又“遇鬼”



瑞銀(UBS)重建其投行業務的努力本已步履蹣跚，如今又爆出了阿德波利因涉嫌欺詐交易，已於周四（9月15日）凌晨被逮捕的消息。在金融危機中險些倒閉的瑞銀，上半年的業績依然慘淡，本就“傷不起”的瑞信卻有遭遇“魔鬼交易員”。



倫敦MF Global銷售與分銷主管西蒙•莫恩(Simon Maughan)表示：“我們還要看到瑞銀髮生多少次巨虧？它看上去完全沒有實施改革，笨重龐大，根本不可持續。這件事可能會成為瑞銀戰略的關鍵轉折點。”



危機期間，瑞銀的投行業務被迫實施500億美元減記，隨后，首席執行官郭儒博(Oswald Grübel)花了兩年半的時間才把瑞銀從破產邊緣拉了回來。期間，該銀行還遭受一項長時間調查，看它是否通過自己的瑞士私人銀行，幫助美國富人客戶逃稅。



在形勢稍加好轉之后，該行今年上半年慘淡的業績，又促使郭儒博在7月份公布了一項全面削減成本的計劃。這一計劃讓瑞銀收斂了在投行業務上的野心，投行部門將僅為其私人銀行業務提供所需的產品與服務。



一些瑞銀高管承認，最新的丑聞將破壞瑞銀脆弱的客戶基礎，給在企業與私人銀行客戶群中剛剛開始恢復聲譽的瑞銀帶來又一次沉重打擊。舉例來說，在與美國監管者圍繞稅收進行的大傷元氣的爭議期間，瑞銀眼睜睜地看著1650億瑞郎（合1900億美元）的管理資產從手中流失。



在危機中險些倒閉之后，瑞銀誓要完善自己的風險管理與合規程序。它年初延聘了莫林•米斯科維克(Maureen Miskovic)——前雷曼兄弟(Lehman Brothers)及美國金融服務集團道富銀行(State Street)的風險部門主管，承諾將繼續全面改革各種程序。



瑞銀可能遭受的虧損額，事實上將抹掉它在未來兩年計劃實現的20億瑞郎的成本削減——其中大部分源自規模3500人的裁員。瑞銀表示，預計上述損失將導致其第三季度出現虧損。在二季度期間，瑞銀的日均“在險價值”——銀行用以衡量它們在單個交易日可能發生的最大交易虧損額的標準度量衡——僅為7500萬瑞郎。



“我真的沒法理解怎么會發生這種事情，”一位在一家美國投行從事類似交易活動的銀行家說。“這個數字也太大了。這肯定是又一起‘科維爾’事件，人們都以為他們會對那些交易做對沖。”



瑞銀應該能夠經受得起此次財務打擊——二季度末，該銀行擁有384億瑞郎的有形股本以及330億瑞郎的核心一級資本金。高盛(Goldman Sachs)的一項分析顯示，按照上述兩個金額計算的交易損失分別為4.4%與5.2%。



分析師及瑞銀內部人士猜測，瑞銀的高管——包括郭儒博或前高盛合伙人、目前擔任瑞銀投行部門主管的卡斯滕•肯格特(Carsten Kengeter)——是否會被迫引咎辭職，將取決於所牽涉到的欺詐活動的規模。



郭儒博在一封致員工的備忘錄中表示，盡管這則消息“令人痛心”，但它不會改變“我們公司的根本實力”。郭儒博曾因扭轉了瑞銀主要國內競爭對手瑞士信貸(Credit Suisse)的頹勢，在瑞士廣受贊譽。



但一位資深銀行家談及郭儒博時卻表示：“他將會因為此次事件，失去許多政府人士的信任。”



“更傷不起”的是歐美金融體系



與羅熱姆·凱維埃爾三年半之前給法興銀行造成的71億美元損失相比，由瑞銀“自曝”的本次違規交易所帶來的20億美元損失似乎并不太大。但在歐美金融體系剛剛經歷了一場系統性危機、且目前仍存流動性之憂的背景下，這20億美元的損失分外扎眼。



從橫向影響力看，本次違規交易損失除導致瑞銀本身將出現季度虧損外，更重要的是宣告了由金融危機引發的歐美金融監管體系“加固工程”徒勞無功，甚至無法抵御滲透到體系內基本單元的違規行為。



從縱向時間軸來看，“流氓交易員”違規交易導致重大損失的“傳統”繼1995年的尼克·李森、1996年的濱中泰男、2002年的約翰·魯斯納克、2008年的凱維埃爾之后，在這位瑞銀交易員身上得到了“延續”。



本次瑞銀違規交易案例讓外界看清的事實是：無論金融體系曾經因為違規交易經歷了怎樣的劫難，無論金融行業是否處於最佳獲利階段，無論金融界人士如何群策群力和防患未然，“流氓交易員”總是無法完全消失，甚至還能夠保證一定的“出鏡”頻率，金融巨頭頗有“好了傷疤忘了疼”的感覺。



事實上，違規交易損失案例出現的頻率，僅僅是在單純反映金融交易員這群市場上“最聰明的家伙”犯錯誤的節奏。原因很簡單，只有巨額損失才能將外界的注意力吸引到違規交易客觀存在的事實上來；而對於損失以外的交易過程，當年一手“搞垮”英國巴林銀行的尼克·李森三年前就曾明言：違規交易算是金融市場 上的家常便飯。



尼克·李森此言非虛。目前，歐美大型金融機構相當一部分盈利都來自“自營交易”環節。



所謂“自營交易”(Proprietary Trading)，是指金融巨頭的投資銀行部門利用自有資金和融入資金直接參與證券市場交易并承擔風險的一項業務。換言之，在自營交易框架內，交易員交易業績的優劣與機構自身的盈利狀況緊密捆綁，而且這種情況在每家金融機構中均大同小異。這也正是連番金融監管改革仍無法實質觸及、徹底根除違規交易的更深層次原因。



與美國金融體系相比，歐洲和日本金融業盈利規模對自營交易環節的更深程度的倚賴，也是其無法“痛下殺手”、像美國金融監管改革法案針對美國金融機構那樣要求大幅削減自營賬戶交易規模的重要因素；就在三周前，英國《金融時報》專欄作家約翰·普倫德還曾公開替歐洲金融巨頭自營交易“討饒”，反對禁止自營交易。



從這個角度來講，只要金融行業仍然以盈利作為運營目的，只要金融巨頭仍然以每個個體交易員的具體操作為運行的行為基礎，違規交易損失及其他受利益驅動出現的隱患就無法根除。“好了傷疤”的金融機構們也許能夠記住疼痛，但利益驅動下的他們也仍將冒著再度落下傷疤的風險繼續鋌而走險。監管與違規交易的“貓鼠遊戲”再激烈，金融“偷食者”的貪婪本性也永遠不會消失。



(張喜威 綜合編輯)

醜聞一再重演 金融內控學不乖？

編譯劉千郁／特稿

金融業再爆發惡棍交易員搞垮銀行業龍頭的消息，瑞銀（ＵＢＳ）交易員規避內部控管機制、利用銀行資金進行豪賭，時間長達數年之久，投機金額規模之大，令人吃驚，不過，這樣的醜聞已經不是頭一遭，法國興業、霸菱等大型銀行都曾發生類似情況，顯示銀行業還是沒有學到教訓，內部風險控管機制永遠趕不上金融衍生性商品的複雜程度。

英國法院文件指出，瑞銀交易員阿多波里的犯罪行為最早在二○○八年底就開始，諷刺的是，當年年初才爆發興業銀行交易員柯維耶（Jerome Kerviel）操作股市期貨失利，造成興業損失四十九億歐元的消息，更早之前則有霸菱的李森造成銀行十四億美元損失，最後霸菱因周轉不靈，以宣布倒閉作結，近來歐美政府要求金融業的自營投資部門與消費部門分拆，就是擔心銀行內部不負責任的押注行為禍及存款戶。

隨著金融投資商品多樣化，擴大投資槓桿倍數的衍生性商品應運而生，投機的損失與風險倍增，瑞銀的阿多波里與興業的柯維耶，同樣都是在負責股票指數型基金（ＥＴＦ）、換匯交易（swap）的Delta One部門，進行精密的「智慧型犯罪」，該部門的商品複雜程度連銀行管理階層也搞不清，加上他們熟悉內部監管流程，只有到最後市場走勢不如預期、爆發高額損失，才會引起注意。

英國金融監管單位ＦＳＡ在興業醜聞爆發後，要求五十家在英國的銀行加強交易控管，但很顯然的，類似事件防不勝防，還沒有爆發之前，也沒有人知道還有多少非授權交易在暗處發生。

法律專家指出，惡棍交易要完全避免幾乎不可能，只要交易員有心，而且有足夠的知識，就很可能達成操縱體系的目的，銀行只能盡力降低發生的機率。



瑞銀惡棍交易員阿多波里 早在金融海嘯已惡搞

被控詐欺與會計偽造罪名

〔編譯劉千郁／綜合報導〕前瑞銀交易員阿多波里（Kweku Adoboli）因從事非授權交易，造成瑞銀二十億美元損失後，被控以詐欺與會計偽造罪名，犯罪期間可追溯到二○○八年金融危機期間，有分析指出，令人咋舌的巨額損失，是因為阿多波里在長達數個月的時間，進行許多小額交易所造成。

遭法院扣押 最快22日交保

阿多波里已經遭倫敦法院扣押，至少要到本月二十二日才能獲得交保，法院文件指出，他「不正當濫用」資深交易員的職位，早在二○○八年十月就陸續在會計報表上動手腳，詐欺行為可回溯到二○○九年一月，他所任職的Delta One部門在設計衍生性金融商品，為客戶避險或投資的同時，也利用銀行資金進行交易，瑞銀表示，沒有客戶部位受到影響。

先前有分析師指出，瑞士法郎近期大幅上漲，是造成阿多波里損失暴增的原因，不過，另有專家認為，長期小額交易才是他惡搞瑞銀的模式，ＢＢＣ專欄作家佩斯頓（Robert Peston）引述消息來源指出，阿多波里的犯行直到上週三才被發現，是因為他熟悉銀行內部的電腦系統與規定，因而規避可能發現他未授權交易的內部控管機制，阿多波里在擔任Delta One部門交易員之前，於瑞銀後台行政部門工作，加上犯罪期間長達數年，顯示這是有系統組織的交易行為。

熟內部控管 不遵避險慣例

熟知阿多波里交易模式的人士指出，很多時候阿多波里並不遵守為交易避險的慣例，使瑞銀暴露在巨大風險之中，近來的交易虧損才引起瑞銀高層注意，醜聞爆發後，阿多波里的主管休斯（John Hughes）已經離職，瑞銀也對監督主管的責任展開調查，同時追回已經發放的業績紅利。

英國金融監管單位金融服務局（ＦＳＡ）與瑞士有關當局準備透過第三方單位，就瑞銀的「控管失誤」展開調查，瑞銀在金融危機期間，打銷五十億美元的次級房貸損失後，執行長Oswald Grubel在二○○九年接任時，宣布加強風險管理，誰也沒想到，一位在二○○六年加入交易部門的明日之星，成為打擊瑞銀聲譽的罪魁禍首，三十一歲的阿多波里，在二○○三年獲得Nottingham大學電腦學位後加入瑞銀，在被逮捕前，他住在位於倫敦精華區、每週房租一千美元的豪華公寓，過著優渥的生活。






金管會：內控嚴格 台灣不會有「惡棍」

〔記者盧冠誠、陳梅英／台北報導〕對於瑞銀爆發交易員越權交易案，金管會表示，台灣銀行內控與金管會檢查機制嚴格，不至於發生類似事情，但已密切注意瑞銀到底是哪個環節出問題；公股行庫主管也強調，國內銀行均嚴格執行停損機制，以三商銀為例，交易部門只要損失超過九億元，就得退場。

金管會銀行局副局長邱淑貞表示，目前還不了解瑞銀交易員到底是用什麼方法躲過內控機制，但很顯然一定是內控出問題。

通常台灣的銀行在「前台」交易室進行的交易下單行為，若沒有授權是無法透過電子傳輸完成交易的，且「中台」會計室會對交易款項再做確認，交易方也要求有確認手續，等於雙重控管；此外，金管會每年會針對相關內控機制做檢查，發現問題立刻處分。

邱淑貞說，台灣從國票楊瑞仁案後，除了一些行員小舞弊外，幾乎未再出現如霸菱、瑞銀這類惡棍交易員案例，但將要求金融業提高警覺。

公股行庫交易室主管則認為「一定有共犯結構」，因為瑞銀這種知名銀行，不可能只因一個交易員就捅出這麼大的樓子，一定是等到整個部門無法隱瞞，才會往上呈報；因為交易室分為「前台」（建立或結清部位）、「中台」（風險控管）及「後台」（交割作業），不可能只靠一位交易員就能隻手遮天。

行庫主管表示，通常外銀每個交易部門的年度獲利目標約一百支（每支一百萬美元），若損失達三成（三十支或三千萬美元），就會停止所有交易，必須等下年度目標出爐後，才能重新建立部位；這次瑞銀虧損二十億美元，等於大虧兩千支，與一般三十支即面臨停損，差距相當驚人；國內銀行則大都以獲利目標三成做為停損點，三商銀只要損失達九億元，就會停止所有交易。

行庫主管認為，外銀的績效獎金制度，也是交易員積極建立部位的主因，以國內的外銀交易員為例，只要達成績效，年薪幾乎是十萬美元起跳，交易室主管或明星交易員甚至可達五十萬美元；但每位交易員必須背半支到三支的盈餘目標，第一年達不到留校察看，第二年就得捲舖蓋走人，能在同一家外銀待四到五年，就算資深。




瑞銀交易員 敗在賭錯匯率

〔編譯劉千郁／綜合報導〕瑞銀（ＵＢＳ）驚爆一位三十一歲交易員未被授權交易造成公司二十億美元的損失，市場人士認為此鉅額虧損可能是瑞士法郎本月對歐元的劇烈波動所造成，最新醜聞對矢言加強內部風險控管的瑞銀狠打了一巴掌，三大信評機構相繼把瑞信列入負向觀察名單。

看貶歐元 措手不及

瑞銀涉案的惡棍交易員阿多波里（Kweku Adoboli），週五已遭倫敦當局以詐欺及偽造帳目罪起訴。阿多波里原任職於瑞銀在倫敦的Delta One部門，為客戶設計指數股票型基金（ＥＴＦ），並為銀行可能遭受的損失進行避險。

Delta One也是投資銀行少數可以用自營資本進行大筆押注的交易之一，該部門通常進行低獲利、高交易量的投資，標的除了大宗商品（黃金或白銀）或外匯的ＥＴＦ，還有換匯交易（swap）與期貨，靠著衍生性商品與所追蹤商品間的價差套利。

瑞銀沒有說明二十億美元損失發生的經過，不過市場交易員認為瑞士法郎劇烈波動是造成損失的可能原因，瑞銀可能沒有對ＥＴＦ的匯率風險進行適當避險，或錯置換匯交易，瑞士央行九月六日宣佈歐元對瑞郎匯率底限訂在一．二後，歐元大漲八％，讓看貶歐元的投資人措手不及，自八月十日低點至今歐元上漲近二十％。

三大信評 列瑞銀負向觀察名單

市場人士指出，Delta One部門業務連公司高層也搞不懂，證券經紀商Tullett Prebon執行長史密斯（Terry Smith）說︰「這個部門風險並不特別高，但很複雜，如果你找一位執行長來解釋Delta One在做什麼，他也給不出明確答案。」

交易員隻手遮天引發銀行業內部風險控管的疑慮，標普、惠譽、穆迪三大信評機構因此把瑞銀債信或存續能力列入負向觀察名單，對瑞銀搖搖欲墜的聲譽又是一記重擊，金融危機期間損失五百億美元、接受瑞士政府紓困的瑞銀，今年才慢慢重建客戶信心，面對金融業監管法規收緊與獲利下滑的情況，瑞銀上月才宣布裁員三千五百人、減支二十三億美元的計畫。

二○○八年造成法國興業銀行四十九億歐元損失的交易員柯維耶（Jerome Kerviel）同樣任職於Delta One部門，在興業銀行的授權下，柯維耶可以在買入一種期貨商品的同時、賣出另一種期貨商品達到套利或是對沖的效果，為一短線交易，不過他自二○○六年底開始在買入商品的同時、虛構賣出交易，相互抵銷規避內部控管的機制，使買入交易成為長期投資。

到二○○八年初，看多股市的柯維耶持有的歐洲股票指數期貨高達五百億歐元，超越興業銀行市值三五○億歐元、金額相當於法國整年的預算赤字，最後股市走跌、損失暴增，終於導致東窗事發。




搞垮霸菱 李森竟成名嘴

編譯盧永山／特稿

從事非授權交易，導致公司鉅額虧損，這種行為被稱做「惡棍交易員」（rogue trader）。在金融業，惡棍交易員的始祖就是李森。

李森一九九五年初擔任霸菱銀行新加坡分行的期貨交易經理時，重押日經二二五指數期貨，不料日本發生阪神大地震，導致股市大跌，李森不願認賠出場，反而不斷加碼，意圖拉高指數，結果虧損八億五千萬英鎊（約十四億美元），幾乎等於霸菱銀行的資產總值，有二三三年歷史的霸菱銀行後來宣布倒閉，最後以一英鎊賣給荷蘭ＩＮＧ集團。

案發後，李森逃到馬來西亞和汶萊，最後在德國被捕，並於一九九五年三月二日被引渡到新加坡，法院判他六年半徒刑，但他僅服刑三年半，一九九九年就獲假釋出獄；服刑期間李森與妻子離異，還被診斷出罹患結腸癌。

李森出獄回到英國，反而成了名人，受邀四處演講在霸菱的經歷，並撰寫個人傳記《Ａ錢大玩家》（Rogue Trader），該書在一九九九年被美國好萊塢改拍成同名電影，由英國當紅男星伊旺．麥奎格（Ewan McGregor）擔任主角。

任足球隊領隊 每場演講費用23萬起跳

李森的結腸癌後來痊癒，並且再婚，與現任妻子住在愛爾蘭西部高威郡（Galway）的豪宅，因為他在二○○五年四月獲聘為高威聯合足球隊經理，二○○七年升任為領隊，人生顯然已東山再起。

李森演講費用頗高，還聘請經紀人幫忙打理，每場演講費用五千到六千英鎊（約二十三至二十八萬台幣）。二○○八年初，法國興業銀行交易員柯維耶從事非授權交易一案爆發時，媒體爭相訪問他，他為媒體訪問進行競標，結果由英國廣播公司（ＢＢＣ）得標。

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〔本報訊〕瑞銀昨天爆出一名投資銀行交易員從事未經授權的交易，導致公司損失20億美元，信評機構穆迪（Moody）立即將瑞銀的擁有的「Aa3」評級放入降級觀察名單，未來評級可能遭調降，並觀察瑞銀的風險管理和控制表現。

　繼穆迪在14日調降法國2大銀行的評級後，穆迪稱，對於這次瑞銀審查的重心，將集中放在瑞銀風險管理和控制表現疲弱的問題上，瑞士銀行在昨天爆出投資銀行交易員從事未經授權的交易，導致公司損失20億美元，恐會影響公司在第三季呈現虧損，此事再次證明了這一問題。穆迪即將瑞銀的「Aa3」長期債券和存款評級放入降級觀察名單，這意味著該機構未來可能下調瑞士銀行的評級。

　鑒於瑞銀健康的流動性和資本狀況，該行將有能力管理這種程度的損失，但這一損失所帶來的問題是，瑞銀是否有能力成功地完成對投資銀行業務的重建工作。

常看報導把公司現金減資當作股息(都是退還錢給股東)，

而且，以前都是錢太多或是原本預計投資卻撤銷的錢，才現金減資(如全國電)

現在卻好像是變成把賺來的錢拿來減資(股息少發或是發很少…)

但是，兩者真的等同嗎？



以連續三年都減資的年興來說好了，

如果在2011年，23.5元買進一張，股息配1.25元，減資1.25元，股東共拿回2.5元。但由於股數剩下875股，折算每股成本，就變成了27元。

2012年，年興配息1元，減資1元。但因為股數變少了，股東只拿回875+875=1750元。而減資之後，只剩787.5股。持股成本就變成了約30元。

在股本愈變愈小的情況下，若公司的獲利和配息並無法因此提升時，股東能夠拿回的錢其實是愈來愈少了。(拿年興當例子，並代表它不好啦…。希望它的獲利還愈來愈好啦…)

而現金減資來增加ROE，算一算，效果也是很有限的…

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不過，

由於通過了二代健保的補保費方式很怪，似乎提供了將原本的股息轉作現金減資另一個存在的理由。

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又不過，

由於資本公積若夠多，也可以發股息，那是不是比現金減資更誘人呢？

談到這，

資本公積發現金股息，到底要怎麼算？

曾經去電財政部詢問，得到的結果是「還在研議…」問說會是由哪個單位公布，得到的答案「賦稅署」

隔了好一段時間，又去問「賦稅署」，得到的回覆是已轉給了北區國稅局，

隔了幾天，北區國稅局回覆了，「還在等財政部…」

三邊的服務都很是快速，但是，怎麼好像還是在原點呢？

有些公司都已經把資本公積發股息，除息了…



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宜特間接打入蘋果供應鏈　現金減資＋股利每股可領3.87元

2012年3月20日 下午9:05

記者楊伶雯／台北報導

連台積電董事長張忠謀都說蘋果可以成功很久，可以看出蘋果概念股的風潮應可以再延續下去，搶到蘋果的訂單成為許多業者的重要目標，宜特科技20日指出，子公司標準科技間接打入蘋果供應鏈，有助未來營運，另外，董事會通過股利及辦理現金減資，預估股東每股可領到3.87元現金。

宜特20日董事會通過現金減資、發放現金股利等議案，預計今年股東每股可以領取0.3元現金股利。減資後，股本將由目前的7億元縮減為4.5億元，股東每股將可另外領到約3.57元的現金。

宜特發言人林榆桑表示，過去幾年努力建構驗證平台的完整性，由於具前瞻性，這幾年的資本支出比起過去動輒兩三億少了很多，由於目前建構的平台已能滿足客戶未來兩三年的需求，董事會決定用發放現金的方式來減少資本額。

林榆桑指出，這樣的財務調整可以提升未來的獲利率與股東報酬率，就公司經營角度來看，可以進入良性循環。

林榆桑說，宜特業外轉投資方面，目前只剩從事類比測試的標準科技，為尋求差異化，標準科技當初建構國內較少的高階測試平台，日前接獲某大客戶的訂單，這些產品將運用在蘋果iPad、iPod未來的產品上，等於間接打入蘋果供應鏈，有助標準未來的營運。

法人表示，發放現金減資可提高股東報酬率及每股淨值，且退還股款不需課稅，可以正面看待。

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股利所得加徵補充保費 明年現金減資恐更盛
2012/04/19 13:27

精實新聞 2012-04-19 13:26:42 記者 蕭燕翔 報導

股利所得明年將列入二代健保的補充保費，每筆超過2千元以上者將課徵2%的補充保費，市場預期，此可能影響明年上市櫃企業公司盈餘配發的現金股利比重，甚至出現以現金減資取代現金股利發放，以規避保費支出。

二代健保明年將上路，影響台股最大的在於股利所得列入補充保費的課徵範圍，根據現行規劃，超過2千元以上將課徵2%以上的補充保費，而股票股利部分將採票面計價，也就是說，如果要達2千元的課徵標準，需要配發200股以上才有可能被要求繳交補充保費。

因補充保費採股利總金額的一定比例(2%)，一般業界也將其列為「類稅收性質」，雖已有批評認為，目前股利所得已併入兩稅合一及個人綜所稅計算，加徵補充保費等於重複繳稅，最好的方式應是政府間協調收入支出，以其他財源補助健保支出，才不會有一隻羊遭剝兩次皮之感。

不過，既然政院已宣示二代健保將於明年元旦上路，而對於持股比例高的大股東來說，例如王雪紅夫婦持有前股王宏達電張數近5萬張，假設以99年每股配發37元現金估算，光是股息收入就超過1.85億元，以2%補充保費估算，金額上看3,700萬元，算是一筆不小的支出。

也因此，業界人士認為，二代健保的補充保費上路後，部分上市櫃企業可能考量股東的支出增加，轉以提高股票股利占比。主要是因為要達補充保費的稽徵門檻，每股須配發超過200股才有機會，如果能搭配適當搭配現金及股票股利，股東被實質課徵補充保費的機率也會比較低。不過，如此一來，台股一向引以為傲的高現金殖利率是否受影響？值得長期觀察。

另方面，今年以來現金減資的公司也不在少數，包括興富發、福益、台星科、通泰、年興、佑華等，其中，福益減資比例甚至高達七成。法人分析，現金減資的方式代表帳上現金相對充裕，在未來沒有併購或大規模擴展機會下，索性將現金退還股東，對股東來說，跟配發現金股利的意思差距不大，不過，如果以產業長期發展來說，現金減資恐代表產業已步入成熟期，成長趨緩。而對綜所稅適用稅率較高的大股東而言，現金減資也有省稅的好處，股價也因流通在外股本減少拉高，不過一般民眾可能就無法想有抵稅的優惠了。

而在明年股利納入補充保費範圍後，已有業內人士私下分析，此可能讓部分上市櫃公司考量大股東支出，轉以現金減資取代現金股利發放的案例增加，但一旦類似個案增加，恐影響台股整體的流通量，對台灣資本市場發展也會有所影響。

過去在美國，貸款是非常普遍的現象，
從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不在。

當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。
可是我們也知道，在美國失業和再就業是很常見的現象。
這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？
因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。

大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，
抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：

『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』

『積蓄不夠嗎？貸款吧！』

『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』

『首次付款也付不起？我們提供零首付！』

『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！』

『每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！
想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』

『擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，
看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，
不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，
我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』

在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。
（你替他們擔心兩年後的債務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，
演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）

阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，
可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？
公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，
不可能不知道房地產市場也是有風險的，
所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。

於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。
這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），
他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，
於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找來財務工程人員，
用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時煉出）之後，
弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，
某某國家的股市已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，
你說他們看到這裡面有沒有風險？

開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！
於是經濟學家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，
重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO
（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），
說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，
假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。
於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，
發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。
這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，
但是前者就屬於中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛"金"舌，
在高級飯店不斷辦研討會，
送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！
可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢？

於是投資銀行找到了避險基金，
避險基金又是什麼人，
那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，
過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！

於是憑藉著關係，在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，
然後大舉買入這部分普通CDO債券，
2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；
普通 CDO 利率可能達到12％，
所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。

這樣一來，奇妙的事情發生了，
2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，
天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，
根本不會出現還不起房屋貸款的事情，
就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。
結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，
到避險基金人人都賺錢，

但是投資銀行卻不太高興了！
當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，
沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，
於是投資銀行也開始買入避險基金，打算分一杯羹了。
這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，
本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，
阿宅這下可傻眼了，難道發霉了的飯菜營養更好？
於是自己也開始吃了！

這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，
手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，
現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！
於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行，
換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，
然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。

科科，當初可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！
投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，
他們又想出了一個新產品，就叫CDS（註：Credit Default Swap，信用違約交換）
好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：
一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，
那我弄個保險好了，每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費，
白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。

以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這麼賺錢，
1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！
避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，
以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，
就有保險公司承擔一半風險！
於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了！

但是故事到這還沒結束：
因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！
找更多的一般投資大眾一起承擔，我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，
現在我新發行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，
顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，
但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，
如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，
只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，
而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。
天哪，還有比這個還爽的基金嗎？

1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！
Rating Agencies 看到這個天才的規畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！

結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，
甚至其他國家的銀行也紛紛買入。
雖然首次募集規模是原定的 500 億元，
可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，
但是保證金 50 億元卻沒有變。
如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，
也就是說虧本的機率越來越高。

當時間走到了 2006 年年底，風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，
這條食物鏈也終於開始斷裂。
因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，
先是普通民眾無法償還貸款，
然後阿囧貸款公司倒閉，
避險基金大幅虧損，
繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，
同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，
然後股市大跌，民眾普遍虧錢，
無法償還房貸的民眾繼續增多，
最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。

Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上……

一、資產負債表分析

1.自有資本比率&負債比率，我想不用我再多解釋了，有看過我過去的文章的朋友，應該也看的懂了。
另外，中鋼的長期負債僅為稅後淨利的35.4%，遠低於稅後淨利五倍以下的要求。
2.流動比率及速動比率，非常好，完全符合巴菲特要的「居高不下」。
3.股本形成過程，這也是標準的好學生的成績單類型：現金增資比例逐年降低；盈餘轉增資比例逐年提高。
4.長期投資佔總資產的26.58%，轉投資名細雖然琳瑯滿目，不過其過去8年的業外損益都是正數就沒什麼問題，而且其業外收入有滿大部分都是現金收入，這當然比那些只會用權益法提列帳面收益的公司要好太多了。另外，長期投資也沒有單季或單年度突然大幅增加的情形，要是中鋼這種公司也會搞鬼，那台灣應該沒有公司值得投資了。

二、損益表分析
1.累計營收年增率看樣子似乎有往上的趨勢，三個月平均營收也拉著十二個月平均營收往上衝的樣子，這當然是好事情，但是營收一直創新高的同時，EPS卻沒有創新高，那可以想像的到就是毛利率的問題了，我們再往下看。
2.三大獲利能力指標是中鋼目前比較讓人擔心的一項，我們的選股條件為最新一季的毛利率、純益率、EPS在過去8季中必須排名前三名，且要高於去年同期，而且不能有任何一項連續兩季以上產生衰退。不過我們看到中鋼最新一季的毛利率在過去8季中排名倒數第2，且低於去年同期，更連續五季發生衰退；而純益率也是排名倒數第2，低於去年同期，連續四季衰退，EPS的表現也差不多，這樣的表現確實很讓我們擔心。
3.業外收入一直佔中鋼稅前盈餘不高的比例，最近兩年有提高一些，但是並不影響本業的獲利。以2007為例，其權益法認列的帳面收益為121億1千7百萬，而現金收入則有61億8千1百萬。
4.過去8年的稅後淨利平均成長率為16.89%，而且8年的總股東盈餘高達總稅後淨利的77.66%，有興趣的朋友可以去找找有沒有表現比它還好的公司。
5.中鋼過去8年的每股盈餘(EPS)平均成長率為11.92%，也離巴菲特要求的12%~15%相當接近，而平均的配息率為76.6%，也就是每賺1元，就能發出0.766元的現金給股東，你說讚不讚。

三、現金流量表分析
1.中鋼不論是看過去8年或是只看最近8季，其營運活動現金流量及自由現金流量全都為正數，沒有一年出現過例外，而且來自營運活動的現金流量也遠遠大於會計盈餘，這就是林志玲等級的現金流量表。
2.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示，中鋼是屬於最棒的A型(營運成長且財務穩健)公司。

四、三大財務報表綜合分析
1.五大盈餘品質指標，從2007Q2之後就表現的不怎麼好，也難怪股價也下修了不少，也呼應了前述三大獲利能力指標的滑落，我們看到其中的毛利指標已經連續五季呈現負向表現了。
2.過去8年的現金轉換循環CCC如下，我們可以往上比照每股盈餘及股利圖，是否發現，當CCC處於高檔的時候，就是EPS較低的時候，而當CCC處於低檔的時候，EPS則是表現較好的時候，所以可見現金轉換循環對於企業營運榮枯的敏銳度。最近八季的CCC看起來倒是還不錯，除了穩定之外，似乎也有稍微下降的趨勢。
3.中鋼過去8年的平均ROE為19.74%，符合巴菲特要求的12%~15%以上的水準，雖然中鋼是屬於比較景氣循環的類股，比較不容易達到所謂「居高不下」的要求，年度間的波動有時候可能會比較大，但是整體說來，沒有人敢否認中鋼確實是一家值得買進並且長期持有的好公司。
4.檢視公司是否符合一美元的假設：中鋼從2000年到2007年一共賺了2,725億4千7百萬，發給股東現金股利共1,821億8千7百萬後，其總保留盈餘為903億6千萬，而中鋼的平均市值由2000年的1,915億8千1百萬成長到2007年的4,826億8千5百萬，等於每保留一塊錢的盈餘，創造了3.22元的市值增加。
5.中鋼最近四年的盈再率如下表，都保持在非常低的水位。另外，我們再檢視中鋼的盈餘再投資表現，其稅後淨利從2000年的185億8千2百萬增加到2007年的512億6千4百萬，增幅為326億8千2百萬，再除以總保留盈餘903億6千萬，得到的盈餘再投資報酬率為36.17%，太牛逼了。
6.中鋼目前董監持股為23.39%，外資持股34.05%，總計董監及法人持股為59.44%。

五、理想買進價位
1.預期報酬率R值推算法(詳見巴菲特選股神功一書)，但以下的計算方式是我稍加修改過的計算方式：
中鋼過去8年的ROE平均數為19.74，所以我們就取19.74為未來8年的推估ROE，另外，中鋼過去8年的每股淨值(NAV)平均成長率為3.72%，我們以2007年末的NAV19.44為基期，則可推算出未來8年的NAV，再用ROE乘上NAV則可推算出未來每年的EPS，再把EPS乘上中鋼前8年的平均配息率76.6%，則可得出每年的配息金額。再來，未來股價的推算：我們知道，中鋼在過去的8年裡，無論我們拿那一年當基期來算，全都符合一美元的假設，其表現則介於3.03及7.88之間，其平均數為4.33，我們就取4.33的一半就好，也就是2.165來當做未來每保留一塊錢的盈餘，能創造2.165的市值增加，其算式如下：43.9+((3.84-2.94)*2.165)=45.84，以此類推...。有了期初股價、各年度股利、期末股價，我們就可用Excel內建的折現公式IRR去計算預期報酬率R值，如果我們以目前股價43.9元為買進價，其預期報酬率R值則為10.9%，其實已經算不錯的了，而如果我們把預期報酬率R值設定為書上所要求的15%，則用NPV公式反推出來的合理買進價為34.8元。

2.外部股東實質報酬率K值推算法(詳見獵豹財務長投資魔法書)：之前發表過的財報分析都是用這個方式來推算合理股價，所以就不再多加解釋，我們取最近四季ROE23.32及最新一季NAV20.4，K值抓14，所推算出的合理買進價為33.98元。
另外，我們也看一下中鋼過去8年的R值表現，我們以2000年最小R值來舉例，這表示如果你在2000年用當年的最高價26.8元買了中鋼的股票，一直擺到今天(2008/7/25)，那麼配股、配息加下來，這張股票的價值會達到79.16元，也就是14.5%的平均年報酬率。而如果你運氣很好，在2001年最低價11元時買進，擺到現在將有75.4元的價值，也就是31.65%的平均年報酬率，這比Berkshire Hathaway的績效還好了。
還有，透過下表，我們還可以觀察到一件事：那就是不論你是在2000/01/01~2006/12/31之間任何一天買中鋼的股票，擺到現在最低最低也會有14.5%的平均年報酬率。也就是說，只要你願意持有中鋼至少2年以上的話，獲利的機會是100%。所以我們又再次驗證了巴菲特的經典名言：「買進並長期持有具持久競爭優勢的的股票，是成為超級大富翁的最簡單方法」。

3.股息&現金流量(股東盈餘)折現模式(詳見勝券在握一書)：股息折現模式(Dividend Discount Model,DDM)，其公式為P=D(1+g)/(k-g)，其中D表示當年度股息；g表示未來股息的成長率；k表示折現率，也就是預計回報率expected return，而expected return = risk free rate + risk premium，其中risk free rate表示無風險利率，通常巴菲特用的是美國30年期公債的利率，而risk premium就是風險的貼水，就是在無風險利率以上，我們要求的因承擔風險所希望得到的報酬，一般是取4%~6%。美國30年期公債目前的利率大約是5%左右，但歷史的平均水準大約是6%，因此我們保守點就抓6%，risk premium我們也抓最高6%，也就是我們的k取6%+6%=12%，而g我們取中鋼過去五年的平均股息成長率3.93%，所以中鋼的股息折現後的內含價值為3.5(1+3.93%)／(12% - 3.93%)=45.07，再把45.07乘上巴菲特要求的25%折價，得到的合理買進價為33.8元。

另外，也可採用現金流量(股東盈餘)折現模式(Discounted Free Cash Flow,DCF)，其不一樣的地方就是，P改成市值，D改成自由現金流量(也就是股東盈餘)，中鋼2007年之股東盈餘為447億，同樣地我們把447億*(1+3.93%)／(12% - 3.93%)=5,756億7千2百萬，再除以目前的發行股數114億1千1百萬股，則得出的內含價值為50.45元，一樣再取25%的折價，則其合理買進價為37.8元。

各種不同的合理股價計算方式各有優缺點，但是彼得林區說過：「股價不會永遠脫離基本面」，用老調牙一點的比喻方式，股價就像一隻狗，可能偶爾超前、偶爾落後主人，但終究會在離主人一定的距離範圍內，而主人代表的就是真正的價值。價值被低估而具持久競爭優勢的企業，終有出頭的一天；而價值被高估的企業終究逃不過向下修正的命運。而你，是個有價值的主人嗎？

Wholesale trade Non-farm payroll
非農就業人口薪資
非農就業人口薪資(NFP)是一份有關新創就業機會的月度調查報告。它是一個可很準確預測失業率狀況的經濟指標。NFP是一個對市場具有影響力的經濟指標，是債市和匯市所有參與者最密切關注的經濟報告之一。
NFP被視為與GDP的成長存在一定的必然聯系。一個經驗法則是，NFP一個月增長20萬人相當於GDP成長3%。
通常情況下，NFP在每月第一個週五的美東時間上午08:30公佈。

Humphrey Hawkins testimony
聯儲局主席國會聽證會
聯 儲局主席每年一月和七月都要參加國會聽證會。他將接受兩院金融委員會的質詢(兩院各一天，總計兩天，在一週內完成)。參議院和眾議院輪流先聽取聯儲局主席 的證詞。證詞將說明聯儲局最新的經濟規劃和貨幣政策目標。由於這一聽證會可以預示聯儲局未來的利率政策，因此備受市場關注。

Balance of trade
貿易平衡
國際貿易數字每月公佈一次，重點是美日貿易平衡，近來中美貿易平衡的重要性越來越突出。有關數字的分類較為合理：進口、出口和整體貿易平衡數字。

Producer price index
生產者物價指數
生產者物價指數(PPI)衡量一攬子製造業產品價格的月度增減幅度，被畫分為產出價格和投入價格，後者反映的是原材料成本。產出價格加上勞動力成本可用於觀察薪資驅動型通膨。
如果扣除波動較大的食品和能源價格，剩餘的所謂核心PPI更為可靠。

Consumer price index
消費者物價指數
消費者物價指數(CPI)衡量一攬子店舖商品的價格變化。它是一個衡量通膨狀況的上佳經濟指標。扣除波動較大的食品和能源價格的核心CPI更為市場所關注。

Employment cost
僱用成本
透過指數的形式表示。僱用成本包括福利和薪資，因此是一個預示通膨壓力的經濟指標。聯儲局主席葛林斯潘已經指出，僱用成本指數是聯儲局最關注的經濟指標之一。

Retail sales
零售業銷售
零售業銷售可以顯示消費者開支和需求的狀況。它被細分為汽車和其他商品的銷售，其中汽車銷售在通常情況下波動較大。不計汽車銷售，該數字由連鎖店、百貨商店和超市的銷售組成。

GDP advance
先期國內生產毛額
國內生產毛額(GDP)三個階段數字中最先公佈的一個，每季度公佈一次。先期數字之後將公佈初步數字和最終數字。GDP是衡量整體經濟活動的最主要經濟指標。

Capacity utilization
產能利用率
衡量潛在生產力中得到利用的比例。85%是一個成長和通膨之間的最佳平衡點；超過85%將引發市場對通膨的擔憂。

Philadelphia Fed survey of manufacturing conditions
費城聯儲調查報告
由聯儲費城分行每月主持的一項調查，征求製造商對目前和未來六個月各類開支的看法。
費城聯儲指數取的是正面反映和負面反映的差值：如果30%的製造商認為物價將上漲，而39%的人認為物價將下降，那麼實付價格指數的數值就是-9。

Institute for Supply Management's index (prior to NAPM)
供應管理協會(ISM)指數
ISM主持的一項月度調查，基準值在50點左右。ISM指數高於50點表明製造業處於擴張之中，低於50點意味著製造業的生產受到削弱，或已出現了下滑跡象。

Productivity
生產力
一個衡量每位僱員平均產出的經濟指標。該數字成長越迅速，經濟就可以越快速地增長而無通膨之虞，因此加息的可能性也更低。在目前的生產力能否支撐IT革新時期那種快速增長的問題上，聯儲局成員仍存在爭議。
雖然生產力有利於分析經濟的狀況，但是它常常存在誤導性。這是因為人員的減少(例如經濟衰退時)可導致生產力的增長。此時每位僱員的平均產出數字表面上令人鼓舞，其實整體經濟的表現正在下滑。

Personal income
個人所得

個人所得根據非農支薪的薪資成份計算得出。它可以反映稅前平均薪資的大體狀況。除非它大幅上升並預示消費者開支將急速增長，否則市場不會對該指標給予太多關注。

Personal consumption
個人消費
個人消費表明美國人在某個月內花在商品和服務上的費用數量。個人消費最早透過零售業的銷售表現出來，從零售業銷售還可以進一步考察消費者其他開支的狀況。

GDP provisional
初步國內生產毛額
初步國內生產毛額是先期數字的更新版本。初步數字和最終數字之間很少進行大幅度的修正。GDP是衡量整體經濟活動的最主要經濟指標。

Housing starts/permits
新屋開工/許可
衡量每個月開建房屋的數量。開建數字是指已開始建築的新屋數量。開工許可是指允許房屋開工的許可証數量。與開建數字不同，開工許可的統計沒有包括全國各地的數字。

Durable goods orders
耐久財訂單
透過統計經濟領域中耐久財(不包括消費者耐久財)訂單的數字來考察主要產業領域的狀況。耐久財訂單被視為一個重要的經濟指標，但是通常情況下波動較大。

Index of industrial production
工業生產指數
這是一個衡量全國工業產出的重要經濟指標。透過相對上個月數字的變化率來表示，可為市場提供有關美國製造業活力的上佳訊息。
該指數包括來自市場和各產業領域的數字。來自市場的數字包括最終產品(消費者產品、企業設備和建築材料)、中間產品和原料。各產業領域的數字包括製造業(被畫分為耐久財和非耐久財商品)、礦業和公用事業。
工業生產的變化對預測製造業的趨勢具有重大意義。但是，該數字月度間的波動較大，因此更宜跟蹤該數字的三個月移動平均值或跨年度變化率。該指數約在每月15號左右的美東時間上午09:15公佈。

Initial claims
首度申報救濟

也被稱為申報失業救濟。有關的數字由美國勞工部每週公佈，它統計每週申報州失業救濟的人數變化。金融市場認為，這份報告是一個可以說明勞動力市場和整體經濟變化趨勢的上佳經濟指標。
但是，該數字不能始終與經濟趨勢的真實狀況保持一致，它們經常因為州或聯邦假日等短期因素而出現較大誤差。因此，申報失業救濟數字的移動平均值是更為可靠的經濟指標。
申報救濟數字還可以提供一些有關非農薪資狀況的線索。如果申報救濟數字連續下降一個月以上，非農薪資處於較高水平的可能性極高。首度申報失業救濟在每週四美東時間上午08:30公佈。

Chicago PMI
芝加哥採購經理人指數(PMI)
一項面向芝加哥地區採購經理人的調查，內容包括物價、耐久財訂單和庫存等。由於該指數在全美採購經理人協會(NAPM)指數之前公佈，因此備受市場的關注。芝加哥PMI可極好地預推全美數字的狀況。

Federal Reserve beige book
聯儲局褐皮書
這是一份有關美國企業和經濟狀況的綜合性描述。
這份由12家地方聯儲銀行每個月推出的經濟調查報告涉及製造業、服務業、房地產業、金融機構、農業、勞動力市場和薪資及物價壓力等。
褐皮書的重要性在於它是聯儲局決定政策的考量因素。一旦市場出現將會調息的傳言，該報告中的薪資和物價部分將備受關注。
由於這份報告中幾乎沒有確切的統計數字，因此它對預測的幫助不大，它更有助於確定一種趨勢或確定那個經濟領域已成為聯儲局新的關注對象。

New home sales
新屋銷售
一份涉及每月已售及待售單戶房屋數量的經濟報告。抵押貸款利率上漲後，該數字往往也會上漲。但是，在利率(以及抵押貸款利率)被市場認為已降至最低點之前，房屋的購買不會出現增長。
該報告存在季度波動性。四個月的移動平均值或跨年度變化率更為實用。

GDP final
最終國內生產毛額
最終國內生產毛額是初步數字的更新版本。最終GDP數字和初步數字的公佈存在約一個月的時差，但是前者通常只會做較小幅度的調整。
GDP是衡量整體經濟活動的最主要經濟指標。它可以提供對經濟表現的整體度量，涉及個人消費直至企業投資等廣泛領域。
由於不會在初步數字基礎上做出太多調整，因此最終數字往往不會對市場構成重大影響。

Leading indicator
領先經濟指標
領先經濟指標由業已公佈的新訂單、失業申報、貨幣供應、平均工作時間、營建許可、股價和耐久財等數字彙編而成。由於它的可預測性，這個數字受關注的程度較低。

每個月初，美國商務部的經濟分析署將在美東時間上午08:30公佈領先經濟指標。

Construction spending
營建開支
營建開支數字在多數房產數字公佈之後出爐，因此其影響力打了折扣。如果新屋營建開支出現突然成長，該數字可能會對市場構成衝擊。

Consumer confidence
消費者信心
每個月25號左右公佈。該指數於1967年推出，基準值為100點。這是一份衡量消費者樂觀情緒的月度調查。市場對該指數不太關注，這是因為它反映的是消費者看法，與經濟指標相比其傳遞的資訊有限。但是，該數字在傳統上對經濟及失業率走勢具有預示作用。

Unemployment
失業率
失 業率是一個重要的經濟指標，但它受關注的程度較低，這是因為在實際數字公佈前，多個可預測失業率的其他數字已描繪出就業市場的大體狀況。最為重要的一個預 示數字是首度申報救濟數字，即申請州失業救濟的人數。儘管如此，失業率仍然可能與預期值相抵觸，進而引發市場的不安情緒。

Auto sales
汽車銷售
汽車銷售對美國經濟極為重要，但汽車銷售的波動性使它難以成為可靠的經濟指標。每年夏末和春初新車型的推出往往會使銷售數字受到比例失調的影響。強勁數字是消費者需求正在增長的有利訊號。如果需求可以維持三到四個月的穩定，未來汽車的產量將出現增長。

Existing home sales
成屋銷售
該報告包括售出成屋的價格和數量。市場可以透過它考察消費者信心和消費者開支的強度。如果房價增長過快，成屋銷售也可以反映通膨壓力的增長。

Columbia University price index
哥倫比亞大學物價指數
哥倫比亞大學物價指數是一個重要的綜合通膨指數，它建立在業已公佈的經濟數字的基礎上。雖然這個數字非常實用，但是它提供的所有資訊都是市場已考量過的已公佈資訊，因此它對市場的衝擊程度比較低。

Johnson Redbook
紅皮書
這份每週公佈的報告根據對15家店面的調查做出，以確定銷售前景。每月第一份報告將該月第一週的情況與上個月第一週的情況進行比較，第二份報告將每月前二週的情況與上個月前二週的情況進行比較，以此類推。紅皮書完整而準確的報告最終將在每個月底完成。
它對預測市場的運動沒有太大的用處。問題在於它存在相當程度的波動性，同時調查的廣度不足：僅調查15家店面。紅皮書在每週二的美東時間14:55公佈。

Consumer credit
消費者信貸
消 費者信貸是有關消費者開支和需求的經濟指標。它體現美國人每個月透過信用卡購買、個人貸款、租賃購買訂單和還款計劃所使用的信貸總額。消費者信貸較高表明 美國消費者並不擔心因滿足自身需求而債臺高築。但是，這一數字經常被修正，同時存在季節波動性 -- 在聖誕節前往往高漲。因此，該數字的受關注程度較低。

Wholesale trade
躉售業銷售
批發商和零售業之間的銷售額。市場對此並不是特別關注，但是它可以為我們提供經濟活動的大體概念，進而推斷更廣闊經濟領域的狀況。

Michigan consumer sentiment index
密西根消費者情感指數
密西根消費者情感指數根據密西根大學對全美消費者信心的一項調查制訂。每月報告兩次：每個月的10號左右公佈當月的初步報告，下個月的第一天公佈上一個月的最終報告。這個指數最直接的作用就是可以迅速反映消費者是否願意花錢。

Business/wholesale inventories
商業/躉售業庫存
商業/躉售業庫存可以洞察國內生產毛額的狀況，但在一般情況下，只有經濟學家才密切關注有關的數字；它們對市場沒有重大價值。
如果庫存連續三個月以上明顯下滑，這意味著需求已開始增長，同時生產者必須提高產量來充實庫存。

Factory goods orders
工業訂單
超過50%的工廠訂單都是耐久財訂單，而耐久財訂單在工廠訂單之前公佈，因此工業訂單對市場的衝擊力很小。在產品訂單將立即生產的假設前提下，這一數字可以提供未來的產量是否會增長的線索。

Treasury statement
財政部報告
財政部報告的內容是財政部每個月預算的最終結果：即結餘還是虧損。

Money supply
貨幣供給
現在，貨幣供給幾乎被金融市場所忽略。
報告中有兩個主要的貨幣總值。M1衡量可花銷的資金：貨幣和經常帳戶。M2是M1加上相對易獲得的大部分家庭所擁有的儲蓄。
每週和每月都將公佈M1和M2的變化率和變化額度。

都更夢碎… 北市公寓每坪較上月跌一成
2012/07/09
【聯合晚報╱記者游智文╱台北報導】


房仲業一項最新統計顯示，內政部通過都更條例修正草案後，北市公寓行情應聲重挫，6月每坪成交均價較上月重跌6萬元、跌幅達11.6%。數據顯示民眾對公寓已不再懷有美夢。

北市公寓自文林苑強拆事件引發爭議後，即不再上漲，6月14日內政部都更條例修正草案出爐後，由於門檻明顯趨於嚴格，都更整合成功更為不易，市場普遍看壞公寓價格。

中信房屋統計北市中古公寓成交行情，5月仍維持在每坪54.4萬元，但6月成交均價一舉跌破5字頭，來到48.1萬元，短短一個月即重跌11.6%。

以各行政區來說，以南港區跌最重，公寓成交均價從每坪45萬元，一口氣跌到29萬元，跌幅逾35%；萬華區下跌30%居次、信義區21.4%名列第三。

房仲業表示，南港區近幾年在三鐵共構等重大建設題材加持下，預售屋售價一路飆升，吸引大批都更投資客進場搶進老公寓，公寓行情隨之驚人大漲，但之前炒愈凶現在回跌壓力就愈沉重。

當地房仲店表示，目前來看，之前進場的投資客尚未出現低價拋售情況，公寓成交均價重跌，主要是目前開高價的都更公寓產品幾乎全部賣不動，只有自住型產品仍有交易，而這類產品價格通常比較便宜，因此一舉拉低成交均價。

北市公寓雖急跌，不過根據中信房屋統計，北市電梯產品仍呈微幅上揚走勢，6月成交均價達每坪61萬元；一跌一漲，使得北市公寓和電梯住宅價差急速拉大，每坪達12.8萬元，電梯住宅較公寓貴了26.8%，直逼3成，是近年最大差距。

中信房屋指出，過去北市都更發燒，除了投資客炒作外，公寓屋主往往也沉醉在「老屋變黃金」都更美夢中，普遍惜售，或者動輒要以高價出售；但在都更門檻拉高後，求售困難，將使這些屋主大夢乍醒，預料公寓產品將重新再面臨「屋齡折舊」現實問題，炒過頭的公寓房價將持續向下修正。