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股市老手杜總輝 爆發台灣期貨史上最大違約案
今周刊 2011/09/21
股市重挫，就連縱橫股市三十年的大戶也認栽。八月五日、八日連續兩天長黑，讓統一證券前總裁、也是股市名嘴杜總輝及其關係人發生台灣期貨史上最大違約案，這堂「六億元的一堂課」，投資者可從中學到什麼？
【文／劉俞青】
統一證券前總裁慘賠六億元的教訓
試想，如果一條危險的小徑連走七年，每次都平安度過，一點事都沒有，會不會讓你因此卸下心防？但悲劇往往就在撤下心防的那一刻發生。
八月以來的這波股災，讓許多投資人受傷慘重，就連在股市翻滾三十年的老手也摔跟頭。
股市好手 帶領統一證殺進台灣前五大
八月中旬，台灣期貨市場爆發有史以來最嚴重的大戶違約交割事件，這位讓市場人士跌破眼鏡的違約大戶，就是股市老手、前統一證券總裁杜總輝。
只要股市資歷超過十年以上的投資人，幾乎都耳聞過杜總輝的名字。一九九○年代，他曾帶領統一證一路殺進台灣前五大券商，寫下美好的時光，也因此受到統一集團大家長高清愿的重用，將他聘為統一證的總裁。後來他還跳槽到建弘投信擔任董事長、第一金的官股董事；之後雖然退下來，但自己成立富林投顧，在代操界也頗有斬獲，一度還上電視成為股市名嘴。
但這樣資歷豐富的老手，竟然也在這次股災中滅頂。據悉八月五日，大盤一天狂瀉四六四點，當天已經重創杜總輝的老本，三億本金賠光還不夠，還要倒貼數千萬元。 但股市殺紅了眼，也讓「老杜」誤判情勢，當天他不僅沒有停損平倉，還決定再加碼五千萬元新部位；沒想到下個交易日八月八日，又是一根三百點的黑棒，杜總輝因此大賠二億八千萬元。如果加上原本本金約三億元，等於在這次股災中賠盡五．八億元，兩根長黑棒，恐怕就此終結他的投資生涯。
根據了解，三天後的八月十一日，已經確定有兩家期貨商同時向主管機關提報違約紀錄，分別是凱基期貨與元富期貨，金額分別是一．○七億元與一．三億元，但提報的紀錄中似乎沒有出現「杜總輝」的帳戶，而分別是兩位杜姓投資人的名字。根據主管機關私下表示，應該都是與杜總輝極為密切的關係人。
「全壓」心態 斷送砍倉停損的最後機會
事實上，這波股市急殺，受重傷的當然不只杜總輝一人。據了解，近期共提報五十六個帳戶違約，其中還有股市浮沉多年的林姓金主等，也都是最近期貨市場的違約戶，只是金額沒有杜總輝龐大、知名度不若杜來得高，因此相對沒有受到外界注意。
但這次會讓杜總輝在兩個交易日內，賠盡本金還不夠，還要掏錢倒貼的投資工具，其實就是「台指選擇權」。台指選擇權是這幾年，在寶來證券的積極造勢下，成為台灣股市廣受投資人青睞的工具。
以這次杜總輝的操作方式為例，其實就是賣一個買權（call）同時賣一個賣權（put）的「賣出勒式交易」，這個方式，就是等於賭「只要在一段時間內，大盤指數在賣出買權和賣出賣權的指數區間內震盪，投資人就可以安穩賺取權利金」。
但換言之，一旦指數突然大漲或大跌，跳出這個區間之外，如果沒有立即平倉，或建立期貨部位避險，投資人就會有數十倍甚至數百倍的虧損。
不但如此，杜總輝為了賺取更多的權利金，還去交易遠月分的選擇權，雖然時間價值較高，但卻面臨流動性不足的風險，以致事件發生後，連期貨商都難以砍倉停損。 因此，事後市場人士指稱，當八月五日大盤大跌四百多點之後，儘管已經重傷，但如果當天杜總輝忍痛平倉出場，還不至於發生重大違約。
但人性也在此刻面臨最殘酷的考驗，賭桌上的輸家，永遠想要在最後一把「全壓」的心態，讓杜總輝誤判情勢；他不僅未平倉，還加碼新部位，才會於隔天再一次殺盤中，被狠狠地「請出」市場。
嚴格說來，台指選擇權並不能算是所有期貨相關商品中，風險指數非常高的投資工具；但一般講解期貨的教科書上，仍會要求投資人應該在買進一口時，準備多口資金的方式投資，例如三口到九口現金，以隨時提防不測。但這次杜總輝顯然沒有嚴守這項準則，才會如此重傷。
根據熟悉杜總輝操作模式的資深期貨人士表示，最近七年來，即使在○八年的金融海嘯時，「老杜幾乎都沒有錯過，手氣很順。」也就是每次的交易，至少都是小賺出場。但連走七年的險徑沒有出事，就能保證下一次也贏？還是因為連續七年的勝利，才讓杜總輝輕忽了風險的存在，因而種下這次慘賠的結果？答案恐怕只有他自己知道。
但也許就是這幾年手風很順，收穫頗豐，因此杜總輝的財力一點都不差。他在台北市敦化南路二段的凌雲通商大樓樓上，擁有一整層三百多坪的商辦樓層，市價將近三億元；但這筆房產名下已設定銀行貸款，是否已動支，還須杜總輝自己說分明。此外，在台北市青田街的巷子裡，他還有一戶八十多坪的住宅，雖是二十年的老房子，但附近環境清幽，以目前市價估算，至少也有六千萬元的行情，並非毫無還款能力。
只是，如果杜總輝的違約金額都不在自己名下，作為違約苦主的期貨商縱使想藉由法律求償，也未必能有明確的結果。
拚賭個性 曾遭「內線交易」罪名起訴
但杜總輝如今落得如此下場，很多他的老友聽聞，除了替他嘆息，卻也坦承「不意外」。
事實上，一路走來，杜總輝在股市上的一席之地，全是靠他敢拚敢賭的個性衝出來的。
【本文未完，更多內容請見《今周刊》770期；訂今周刊電子雜誌】
大戶慘賠 期貨違約創新高
2011-08-30 工商時報 【記者潘臆涵╱台北報導】
市場震盪，連口袋深的大戶都撐不下去。圖/本報資料照片
8月以來台股跌逾1千點，最近期市驚傳期貨大戶因慘賠致違約交割。今年前7月期市累計違約才1,000萬元，但8月以來光到上周，期貨商申報違約交割金額已高達逾3.77億元，創下國內期貨市場史上單月違約新高，震驚市場。
8月以來台指期連續多日崩跌式重挫，跌勢之快歷年罕見，高槓桿的期貨更屢見每天上下數百點大震盪，讓期貨大戶慘賠。期貨業估算，這波股災以來，單日振幅常在200點以上，台指期1點的價值新台幣200元，當日進場只要多空方向看錯，以中實戶100口的單量來計算，單日單邊損失最高就可能達400萬元，若留倉遇隔日開盤就跳空重挫或跳高大漲的客戶，受傷更重，遇到上沖下洗的行情，一天之內可能多空被打巴掌好幾次，損失慘重，不但早已賠光保證金不夠，還要再補賠，期市已驚傳期貨大戶違約案攀高。
期市傳出，國內達15家期貨商最近都陸續申報客戶違約，8月以來累計違約交割金額已急速攀高至3.77億元，今年前7月累計期市違約金額才1,000多萬元，可見攀升之快。
業界傳出，這次被大戶違約金額較高的期貨商，包括元富期貨、凱基期貨、統一期貨，客戶違約交割金額從1.3億元至0.6億元不等，連永豐期、康和期也都有數千萬元的客戶違約金額。對此，元富、凱基、統一期貨等表示，目前積極與違約客戶協商當中，希望將損失降到最低。
據了解，這次鉅額違約交割，主要來自幾位期貨大戶。其中，某大戶期權成交量佔其市場部位約5％，長期獲利穩定且本身經歷多次風暴，但這次承作大量選擇權，賣出買、賣權遠近月份合約，且各個履約價幾乎都有部位，造成賣權收的保證金有限，但買權損失龐大，加上價外及遠月份交易量較小，因而慘賠而無法交割。
期貨業說，最近違約案明顯超過歷年，連他們也嚇一跳，以國內期貨上一次違約申報最大量為2004年3月的319槍擊事件，當時期貨商申報違約金額也僅0.9億元，這次的違約金額也遠超過金融海嘯、今年311日震時。此次股災和往常最大不同點，在於並非開盤就跌停，而是盤中上拉或下跌來回多次，即使是老手也慘賠。
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炒期貨被掃到 「劉媽媽」慘賠上億
【聯合報╱記者蕭白雪、黃郁文／台北報導】
房市投資名人「劉媽媽」劉月釵與兒子俞昌哲，話題不斷，母子倆前幾年投資期貨卻慘賠；在金鼎期貨經紀公司違法代客操作案中，劉月釵母子及俞昌哲的姊姊俞兵心，損失上億元。
台灣高等法院最近針對金鼎期貨經紀公司被控違反期貨交易法案，判決公司的業務部經理陳家樺五年半徒刑。
陳家樺代客操作的對象，有不少大戶級的人物。劉月釵就是陳家樺的阿姨，俞昌哲於二○○二年在金鼎期貨開戶，劉月釵隔年也開戶，俞兵心還曾帶家人到金鼎的交易室看團隊操作情形。
二○○五年，金鼎期貨推出「富者恆富」代客操作專案，劉月釵投資五千七百多萬元，兩年後只剩八百多萬元。俞兵心投資一億多元，只剩五千八百多萬元。俞昌哲投資一千四百餘元，只剩十八萬元；總計劉家虧損超過一億元。
陳家樺被控詐騙客戶而離職。劉月釵等人對金鼎期貨總經理李敬明、副總經理李明朗等人求償，指控他們身為期貨商負責人，卻於陳家樺任期期間，抽換對價單、寄發虛假的買賣報告書，造成客戶損害，要求賠償投資損失。不過，一審法院認為劉家的損失，無法證明與李敬明等人有關，判決劉月釵等人敗訴。
金鼎綜合證券秘書室主任張貴智昨天表示，公司當初發現有異狀，就將陳家樺解職，並主動請檢調追查，公司與營業員間絕無「分贓」情事。
【2011/08/25 聯合報】
今周刊 2011/09/21
股市重挫，就連縱橫股市三十年的大戶也認栽。八月五日、八日連續兩天長黑，讓統一證券前總裁、也是股市名嘴杜總輝及其關係人發生台灣期貨史上最大違約案，這堂「六億元的一堂課」，投資者可從中學到什麼？
【文／劉俞青】
統一證券前總裁慘賠六億元的教訓
試想，如果一條危險的小徑連走七年，每次都平安度過，一點事都沒有，會不會讓你因此卸下心防？但悲劇往往就在撤下心防的那一刻發生。
八月以來的這波股災，讓許多投資人受傷慘重，就連在股市翻滾三十年的老手也摔跟頭。
股市好手 帶領統一證殺進台灣前五大
八月中旬，台灣期貨市場爆發有史以來最嚴重的大戶違約交割事件，這位讓市場人士跌破眼鏡的違約大戶，就是股市老手、前統一證券總裁杜總輝。
只要股市資歷超過十年以上的投資人，幾乎都耳聞過杜總輝的名字。一九九○年代，他曾帶領統一證一路殺進台灣前五大券商，寫下美好的時光，也因此受到統一集團大家長高清愿的重用，將他聘為統一證的總裁。後來他還跳槽到建弘投信擔任董事長、第一金的官股董事；之後雖然退下來，但自己成立富林投顧，在代操界也頗有斬獲，一度還上電視成為股市名嘴。
但這樣資歷豐富的老手，竟然也在這次股災中滅頂。據悉八月五日，大盤一天狂瀉四六四點，當天已經重創杜總輝的老本，三億本金賠光還不夠，還要倒貼數千萬元。 但股市殺紅了眼，也讓「老杜」誤判情勢，當天他不僅沒有停損平倉，還決定再加碼五千萬元新部位；沒想到下個交易日八月八日，又是一根三百點的黑棒，杜總輝因此大賠二億八千萬元。如果加上原本本金約三億元，等於在這次股災中賠盡五．八億元，兩根長黑棒，恐怕就此終結他的投資生涯。
根據了解，三天後的八月十一日，已經確定有兩家期貨商同時向主管機關提報違約紀錄，分別是凱基期貨與元富期貨，金額分別是一．○七億元與一．三億元，但提報的紀錄中似乎沒有出現「杜總輝」的帳戶，而分別是兩位杜姓投資人的名字。根據主管機關私下表示，應該都是與杜總輝極為密切的關係人。
「全壓」心態 斷送砍倉停損的最後機會
事實上，這波股市急殺，受重傷的當然不只杜總輝一人。據了解，近期共提報五十六個帳戶違約，其中還有股市浮沉多年的林姓金主等，也都是最近期貨市場的違約戶，只是金額沒有杜總輝龐大、知名度不若杜來得高，因此相對沒有受到外界注意。
但這次會讓杜總輝在兩個交易日內，賠盡本金還不夠，還要掏錢倒貼的投資工具，其實就是「台指選擇權」。台指選擇權是這幾年，在寶來證券的積極造勢下，成為台灣股市廣受投資人青睞的工具。
以這次杜總輝的操作方式為例，其實就是賣一個買權（call）同時賣一個賣權（put）的「賣出勒式交易」，這個方式，就是等於賭「只要在一段時間內，大盤指數在賣出買權和賣出賣權的指數區間內震盪，投資人就可以安穩賺取權利金」。
但換言之，一旦指數突然大漲或大跌，跳出這個區間之外，如果沒有立即平倉，或建立期貨部位避險，投資人就會有數十倍甚至數百倍的虧損。
不但如此，杜總輝為了賺取更多的權利金，還去交易遠月分的選擇權，雖然時間價值較高，但卻面臨流動性不足的風險，以致事件發生後，連期貨商都難以砍倉停損。 因此，事後市場人士指稱，當八月五日大盤大跌四百多點之後，儘管已經重傷，但如果當天杜總輝忍痛平倉出場，還不至於發生重大違約。
但人性也在此刻面臨最殘酷的考驗，賭桌上的輸家，永遠想要在最後一把「全壓」的心態，讓杜總輝誤判情勢；他不僅未平倉，還加碼新部位，才會於隔天再一次殺盤中，被狠狠地「請出」市場。
嚴格說來，台指選擇權並不能算是所有期貨相關商品中，風險指數非常高的投資工具；但一般講解期貨的教科書上，仍會要求投資人應該在買進一口時，準備多口資金的方式投資，例如三口到九口現金，以隨時提防不測。但這次杜總輝顯然沒有嚴守這項準則，才會如此重傷。
根據熟悉杜總輝操作模式的資深期貨人士表示，最近七年來，即使在○八年的金融海嘯時，「老杜幾乎都沒有錯過，手氣很順。」也就是每次的交易，至少都是小賺出場。但連走七年的險徑沒有出事，就能保證下一次也贏？還是因為連續七年的勝利，才讓杜總輝輕忽了風險的存在，因而種下這次慘賠的結果？答案恐怕只有他自己知道。
但也許就是這幾年手風很順，收穫頗豐，因此杜總輝的財力一點都不差。他在台北市敦化南路二段的凌雲通商大樓樓上，擁有一整層三百多坪的商辦樓層，市價將近三億元；但這筆房產名下已設定銀行貸款，是否已動支，還須杜總輝自己說分明。此外，在台北市青田街的巷子裡，他還有一戶八十多坪的住宅，雖是二十年的老房子，但附近環境清幽，以目前市價估算，至少也有六千萬元的行情，並非毫無還款能力。
只是，如果杜總輝的違約金額都不在自己名下，作為違約苦主的期貨商縱使想藉由法律求償，也未必能有明確的結果。
拚賭個性 曾遭「內線交易」罪名起訴
但杜總輝如今落得如此下場，很多他的老友聽聞，除了替他嘆息，卻也坦承「不意外」。
事實上，一路走來，杜總輝在股市上的一席之地，全是靠他敢拚敢賭的個性衝出來的。
【本文未完，更多內容請見《今周刊》770期；訂今周刊電子雜誌】
大戶慘賠 期貨違約創新高
2011-08-30 工商時報 【記者潘臆涵╱台北報導】
市場震盪，連口袋深的大戶都撐不下去。圖/本報資料照片
8月以來台股跌逾1千點，最近期市驚傳期貨大戶因慘賠致違約交割。今年前7月期市累計違約才1,000萬元，但8月以來光到上周，期貨商申報違約交割金額已高達逾3.77億元，創下國內期貨市場史上單月違約新高，震驚市場。
8月以來台指期連續多日崩跌式重挫，跌勢之快歷年罕見，高槓桿的期貨更屢見每天上下數百點大震盪，讓期貨大戶慘賠。期貨業估算，這波股災以來，單日振幅常在200點以上，台指期1點的價值新台幣200元，當日進場只要多空方向看錯，以中實戶100口的單量來計算，單日單邊損失最高就可能達400萬元，若留倉遇隔日開盤就跳空重挫或跳高大漲的客戶，受傷更重，遇到上沖下洗的行情，一天之內可能多空被打巴掌好幾次，損失慘重，不但早已賠光保證金不夠，還要再補賠，期市已驚傳期貨大戶違約案攀高。
期市傳出，國內達15家期貨商最近都陸續申報客戶違約，8月以來累計違約交割金額已急速攀高至3.77億元，今年前7月累計期市違約金額才1,000多萬元，可見攀升之快。
業界傳出，這次被大戶違約金額較高的期貨商，包括元富期貨、凱基期貨、統一期貨，客戶違約交割金額從1.3億元至0.6億元不等，連永豐期、康和期也都有數千萬元的客戶違約金額。對此，元富、凱基、統一期貨等表示，目前積極與違約客戶協商當中，希望將損失降到最低。
據了解，這次鉅額違約交割，主要來自幾位期貨大戶。其中，某大戶期權成交量佔其市場部位約5％，長期獲利穩定且本身經歷多次風暴，但這次承作大量選擇權，賣出買、賣權遠近月份合約，且各個履約價幾乎都有部位，造成賣權收的保證金有限，但買權損失龐大，加上價外及遠月份交易量較小，因而慘賠而無法交割。
期貨業說，最近違約案明顯超過歷年，連他們也嚇一跳，以國內期貨上一次違約申報最大量為2004年3月的319槍擊事件，當時期貨商申報違約金額也僅0.9億元，這次的違約金額也遠超過金融海嘯、今年311日震時。此次股災和往常最大不同點，在於並非開盤就跌停，而是盤中上拉或下跌來回多次，即使是老手也慘賠。
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炒期貨被掃到 「劉媽媽」慘賠上億
【聯合報╱記者蕭白雪、黃郁文／台北報導】
房市投資名人「劉媽媽」劉月釵與兒子俞昌哲，話題不斷，母子倆前幾年投資期貨卻慘賠；在金鼎期貨經紀公司違法代客操作案中，劉月釵母子及俞昌哲的姊姊俞兵心，損失上億元。
台灣高等法院最近針對金鼎期貨經紀公司被控違反期貨交易法案，判決公司的業務部經理陳家樺五年半徒刑。
陳家樺代客操作的對象，有不少大戶級的人物。劉月釵就是陳家樺的阿姨，俞昌哲於二○○二年在金鼎期貨開戶，劉月釵隔年也開戶，俞兵心還曾帶家人到金鼎的交易室看團隊操作情形。
二○○五年，金鼎期貨推出「富者恆富」代客操作專案，劉月釵投資五千七百多萬元，兩年後只剩八百多萬元。俞兵心投資一億多元，只剩五千八百多萬元。俞昌哲投資一千四百餘元，只剩十八萬元；總計劉家虧損超過一億元。
陳家樺被控詐騙客戶而離職。劉月釵等人對金鼎期貨總經理李敬明、副總經理李明朗等人求償，指控他們身為期貨商負責人，卻於陳家樺任期期間，抽換對價單、寄發虛假的買賣報告書，造成客戶損害，要求賠償投資損失。不過，一審法院認為劉家的損失，無法證明與李敬明等人有關，判決劉月釵等人敗訴。
金鼎綜合證券秘書室主任張貴智昨天表示，公司當初發現有異狀，就將陳家樺解職，並主動請檢調追查，公司與營業員間絕無「分贓」情事。
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